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王启尧:短期上游涨价能否带来现货的实际补货?:体育平台首页


本文摘要:两条演化路径取决于两个因素:第一是资金量是否强劲,需要推高第一轮市场;除了宏观环境,对产业链的影响是回归下游市场需求。只有当国际下游实际市场需求转移到中国,才是棉花价格多年上涨的真正动力。总体来看,2019年经历了一年的供给充裕、市场需求低迷之后,国内外棉价已经完成了年底的阶段性触底。

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王启尧|东海期货农产品研究员,华中科技大学金融硕士,目前是东海期货农产品研究员,主要负责棉花、糖等品种的研究分析管理。擅长整合基本面变化,了解产业链上下游研究,熟悉涉及品种的期权交易策略。

核心观点:近期国内郑棉指数持续走强,短期仓位大幅减少。在过去三个交易日中,郑棉头寸数量的大幅增加影响了对冲压力。

综合考虑套期保值头寸的压力、加工利润、下游拒绝能力等因素,第一个目标头寸为14500元/吨。经过2019年5月的四个月暴跌后,棉花价格区间已经接近底部。在长期走下坡路、不景气的下游环境下,网卓新闻网全面发布了中美反复谈判、关税上调等一系列宏观负面消息。

两条进化路径取决于两个因素。首先是资金量是否强劲,需要推高第一轮行情。二是产业心态的改变,短期上游涨价能否带来现货的实际补货,甚至下游去库存。

运营商建议:2005年郑棉有望在12,500-14,500区间向下波动,建议投资者周一由低向高上涨。如果2005年的合同需要超过14500元/吨,那么上盘将被平仓,目标价为16000元/吨。期权方面,建议购买CF09-C-14000合同。

风险因素:新的一年天气状况和种植进度,未来中美贸易战,印度棉花出口量,国家棉花储备政策,目标价格补贴政策等事件。国内郑棉指数近期持续走强,短期仓位大幅减少。在过去的三个交易日里,郑棉马苏库拉的成交量大幅增加,影响了对冲压力。

综合考虑套期保值头寸的压力、加工利润和下游拒绝能力,第一个目标头寸为14500元/吨。“高估修复”的逻辑得到加强。经过2019年5月的四个月暴跌后,棉花价格区间已经接近底部。

长期的下滑和下游环境的低迷,充分释放了中美反复谈判、关税上调等一系列宏观负面因素。这次棉花修衰的逻辑主要来自于中美一期经贸协议的超预期的冲击,以及关税由涨转叛的变化。

棉花品种作为当时中美负谈判后暴跌的开拓者,在受到极大影响和释放的过程中,一定程度上以特别突出的速度和程度下跌,构成了一个修复市场。此外,在前期持续暴跌的过程中,国内棉花价格逐渐显示出优势,国内外棉花价格处于劣势甚至暴涨,成为推动国内棉花去库存的最重要因素,这是高估带来的市场自由选择。产业与资本的博弈大资本的涌入是这一轮市场的开始,缓慢的下跌让下游立即做出反应。下游的犹疑之间有千千万万个报价,“成品上仓,原材料补仓”的操作者在下游是无法上线的。

据TTEB统计,12月27日纺织企业棉花库存32.4天,较上周减少0.7天;纺织企业棉纱库存22.8天,较上周上涨0.6天;织造厂棉纱库存10.1天,比上周少0.4天;棉坯布库存30.1天,较上周增加0.9天。从历史经验来看,“买高不买低”,棉价下跌不会增强下游补货的心态,进一步刺激不道德的补货,构成自我强化。

因此,反馈机制是继市场之后引领市场的最重要的驱动力。然而,从行业角度来看,密集的对冲压力 如果此时改变下游仓稍有补货、期货保证金严重不足的斧仓,大盘的强度会进一步提升,补跌不会演变成小牛市。参考郑棉历史上三个小牛市的规律,平均涨幅在30%左右,对应CF2005的无限高在16000元/吨左右。

两条演化路径取决于两个因素:第一是资金量是否强劲,需要推高第一轮市场;二是产业心态的改变,短期上游涨价是否能带来现货的实际补货,甚至下游去库存。目前,下游库存已经从纱线厂转移到坯布上,很多人的目光都集中在坯布的仓库上。在实质性订单转移之前,很难保持看涨的情绪。

当然,我们经历了2019年,这是中美阴影下非常糟糕的一年。2020年,不存在中美关系恶化的预期,部分订单会转向预期。基于“最佳时机已经过去”的预期,棉花价格预测的整体重点已经转移。从更长远的角度来看,2020年棉花整体供应仍处于供大于求的局面,没有出现阶段性下降。

节奏主要集中在以下几点:1。新的年度国家棉花储备大概率后,有幸进入国外棉花市场,期待棉花收储政策,但政策落地并没有想象中的激励市场。首付准备金有限,实际上并不影响整体供求关系。

郑棉

其次,向上竞价机制是指在淡季把代购代储看作加工厂和贸易商的另一个出路,可以看作是在淡季市场销售皮棉的另一种方式。目前棉花市场靠资金启动,现货价格上涨。国家储备的棉花轮换价格机制仍然具有吸引力,实收储备大幅增加。

预计最终实收储量不超过50万吨。同时在收储后期,供方压力加大,周一过年后,下游建设陆续开工,市场需求恶化,可能导致棉价走低。

仔细观察过去的收购和储存期后,棉花价格大多呈U形趋势。预计棉花价格不会随着后年第一季度收储而告一段落,也没有下行预期。再次,考虑国家储备棉入库入库后的库存。

2019年倾销后,国家储备棉花库存预计为175万吨左右,此次轮换的可行性预计为35万吨左右。此外,有传言称,中国储备棉订购的巴西棉花为40-50万吨,国家储备棉库存仍低于300万吨的警戒线。预计2020年国家储备棉花不轮用,库存也不会靠国外棉花轮用来补充。

2.中美贸易问题还在感情方面。中美贸易问题已成为今年影响棉花市场走势的最重要焦点因素。除了宏观环境,对产业链的影响是回归下游市场需求。“涉疆问题”对郑棉价格的影响是最脆弱的,即下游危机是否需要停止。

棉花价格

同时,如果进口美国棉花,几千万甚至上百万吨的进口量,无论是进口到国内储存还是购买后投放市场,都会对棉纺产业链产生最重要的影响,这是对供应方的考验。此外,即使达成第一阶段协议,美国仍对中国征收7.5%的关税。

除了中美谈判的重复性,整体影响有限。只有当国际下游实际市场需求转移到中国,才是棉花价格多年上涨的真正动力。3.对替代品没有潜在威胁。

近年来,人均纤维消费量从10公斤和20公斤增加到未来的30公斤,更多的化纤服装投入生活。目前,每 2018/19年度国内棉花消费量较2017/18年度增长5.96%。考虑到下游衰退时间较长,以及化纤替代的影响,预计2019/20年棉花消费量将增长2.8%左右,达到785万吨。

总体来看,2019年经历了一年的供给充裕、市场需求低迷之后,国内外棉价已经完成了年底的阶段性触底。2019/20年,美国、印度、澳大利亚均因天气原因面临不同程度的减产。在美国和世界产量增加、库存结束的背景下,棉花价格底部没有支撑。

中国预计2019/20年棉花市场供小于求格局无法改变,籽棉收购价格上涨,棉花价格波动幅度松动。下游订单的大幅升温可能会导致棉花价格多年下跌。

2019年是下游最好的情况,所以也支撑了棉价的底部。此外,新的年度市场焦点主要集中在之前的国家棉花储备政策、中美南北关系以及替代品带来的消费增加上。预计年后,随着下游市场需求升温,棉价重心将移开,波段运营商居多。

运营商建议:2005年郑棉有望在12,500-14,500区间向下波动,建议投资者周一由低向高上涨。如果2005年合同需要超过14500元/吨,那么上部空间关闭,目标价16000元/吨。期权方面,建议购买CF09-C-14000合同。

风险因素:新的一年天气状况和种植进度,未来中美贸易战,印度棉花出口量,国家棉花储备政策,目标价格补贴政策等事件。


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